一、单项选择题（本题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）

 

1.ABC公司无优先股,年末每股账面价值为5元,权益乘数为5,资产净利率为10%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为（ ）

 

A.0.3   B.2.5   C.0.4   D.2.4

 

2.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为10%和20%,无风险报酬率为6%,某投资者除自有资金外,还借入40%的资金,将所有的资金用于购买市场组合,则总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。

 

A.12.4%和24%   B.11.6%和28%   C.12.4%和16%   D.11.6%和20%

 

3.半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原的方法是（ ）。

 

A．逐步结转分步法   B．综合结转分步法   

 

C．分项结转分步法   D．平行结转分步法

 

4.假设某公司2003年的现金营运指数为1.2，净利润为4000万元，当年计提的固定资产折旧为300万元,待摊费用减少20万元,经营性应收项目减少40万元, 经营性应付项目增加10万元,存货增加30万元,则净收益营运指数为（ ）。

 

A．0.1   B.0.21   C.-0.055   D.-0.27

 

5.假定某工业企业某种产品本月完工250件，月末在产品160件，在产品完工程度测定为40％，月初和本月发生的原材料费用共56520元，原材料随着加工进度陆续投入，则完工产品和月末在产品的原材料费用分别为( )。

 

A．45000元和11250元   B．40000元和16250元

 

C．34298元和21952元   D．45000元和11520元

 

6.某企业生产淡季时占用流动资金10万元，固定资产70万元，生产旺季还要增加20万元的临时性存货，若企业权益资本为50万元，长期负债25万元，其余则要靠借入短期负债解决资金来源，该企业实行的是（ ）。

 

A．激进型筹资政策   B.稳健型筹资政策   C．配合型筹资政策   D.长久型筹资政策

 

7.甲企业计划通过股票置换的方式并购乙企业,已知并购前甲、乙两企业的普通股股数分别为400万股和200万股，甲企业的每股市价为20元，甲企业的每股收益为2元，并购完成后新企业的净收益预计可以达到1200万元，则甲企业能够承受的乙企业股票的每股最高作价和股票交换比率分别为多少？（ ）

 

A.30元和1.2   B.24元和1.5   C.20元和1   D.28元和1.4

 

8.下列各项属于破产企业破产财产的是（ ）。

 

A.破产企业工会所有的财产

 

B.企业基于租赁关系占有、使用的他人财产

 

C.企业清算前受让他人财产并依法取得所有权，但未完全支付对价的财产 

 

D.尚未办理产权证或者产权过户手续但已向买方支付的财产

 

9.一般认为,当市场利率达到历史性高点时,风险溢价通常为（ ）；当市场利率达到历史性低点时,风险溢价通常为（ ）。

 

A.3%；5%   B.5%；3%   C.4%；5%   D.4%；3%

 

10.A企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为10%， 为1.5,所得税率为33%,市场的风险溢价是4%,国债的利率为5%。则加权平均资本成本为（ ）。

 

A.7.97%   B.9.9%   C.9.28%   D.8.67%

 

11.采用平行结转分步法时，完工产品与在产品之间的费用分配，是（ ）。

 

A．各生产步骤完工半成品与月末加工中在产品之间费用的分配

 

B．产成品与月末狭义在产品之间的费用分配

 

C．产成品与月末广义在产品之间的费用分配

 

D．产成品与月末加工中在产品之间的费用分配

 

12.固定制造费用成本差异是（ ）的差异。

 

A.实际产量下，实际固定制造费用与标准固定制造费用

 

B.预算产量下，实际固定制造费用与标准固定制造费用

 

C.实际产量下的实际固定制造费用与预算产量下的标准固定制造费用

 

D.预算产量下的实际固定制造费用与实际产量下的标准固定制造费用

 

13.公司持有有价证券的年利率为8%，公司的现金最低持有量3000元，现金余额的最优返回线为10000元，如果公司现有现金26400元，则根据随机模型应将其中的（ ）元投资于证券。

 

A.3600   B.16400   C.2400   D.5600

 

14.A、B两种证券的相关系数为0.6,预期报酬率分别为10%和15%,标准差分别为20%和30%,在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为40%和60%,则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。

 

A.13%和23.69%   B.13%和24%   C.12%和30%   D.12%和25%

 

15.下列债务中，属于清算债务的是（ ）。

 

A．工商行政管理部门对清算企业的罚款、罚金

 

B．企业开办单位对企业未收取的管理费、承包费

 

C．企业的保证人预先行使追索权而申报的债务

 

D．政府无偿拨付给企业的资金

 

二、多项选择题（本题型共5题，每题2分，共10分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）

 

1.资本市场如果是有效的，那么（ ）。

 

A.价格反映了内在价值 B.价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益

 

C.公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动

 

D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富

 

2.下列说法中正确的是（ ）。

 

A.会计准则和会计制度要求存货成本按全部制造成本报告

 

B.在变动成本制度下，固定制造费用作为期间费用处理

 

C.产量基础成本计算制度，适用于产量是成本主要驱动因素的传统加工业

 

D.作业基础成本计算制度尤其适合新兴的高科技领域

 

3.在企业并购活动中涉及到的下列概念中，说法正确的有（ ）。

 

A．并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额

 

B．并购溢价是指并购价格高于被并购方价值的差额

 

C．并购净收益是指并购收益减去并购溢价、并购费用的差额，即并购后新公司的价值减去并购完成成本、实施并购前并购方公司价值的差额

 

D．并购完成成本是指并购行为本身所发生的并购价款和并购费用

 

4.下列说法正确的有（ ）。

 

A. 股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险

 

B. 不能用股东要求的报酬率折现企业实体的现金流量

 

C. 不能用企业加权平均的资本成本折现股东现金流量

 

D. 如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本

 

5.下列有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有（ ）。

 

A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立

 

B.资本市场线只对有效组合才能成立

 

C.资本市场线的横轴表示的是标准差, 证券市场线的横轴表示的是 值

 

D.资本市场线和证券市场线的纵轴均表示收益率,而且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率

 

三、判断题（本题型共15题，每题1分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"；你认为错误的，请填涂代码"×"。每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣0.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）

 

1.在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响。（ ）

 

2．假设市场利率和到期时间保持不变,溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。（ ）

 

3.在保持经营效率和财务政策不变, 而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于可持续增长率。（ ）

 

4.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ）

 

5.充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。( )

 

6.对于两种证券形成的投资组合，基于相同的预期报酬率,相关系数之值越小,风险也越小；基于相同的风险水平，相关系数越小，取得的报酬率越大。（ ）

 

7.企业以其优质资产与他人组建新公司,而将债务流在原企业,债权人以新设公司和原企业作为共同被告提起诉讼主张债权的,新设公司应当承担全部连带责任。（ ）

 

8.在其他条件不变的情况下，若使利润上升40%，单位变动成本需下降20%；若使利润上升30%，销售量需上升16%。那么，销售量对利润的影响比单位变动成本对利润的影响更为敏感。（ ）

 

9.制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以生产预算为基础来编制。（ ）

 

10.再订货点是企业发出订单时的存货储存量；盈亏临界点是企业利润为0时的销售量（收入）；而每股收益无差别点是指无论采用何种融资方式，每股收益均相等条件下的销售收入或息税前利润；筹资突破点则是保持现有资本结构条件下，能使边际资本成本不变的筹资总额。（ ）

 

11.内部职工股股东拥有收益权和投票权，也拥有股份转让权和继承权。（ ）

 

12.只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。（ ）

 

13.A产品顺序经过三道工序完成，各道工序的工时定额分别为 50、20和30小时，如果第三道工序的在产品为100件，则其约当产量为15件。（ ）

 

14.某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.83。若两年的产权比率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。（ ）

 

15.联产品加工成本分配的实物数量法适用于所生产的产品的价格很稳定的情形。（ ）

 

四、计算题（本题型共4题，每小题8分。本题型共32分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）

 

1.某公司2002年12月31日的资产负债表如下:（单位:万元）

 

货币资金 5 应付账款 36

应收账款 53 预提费用 21.2

存货 54.5 银行借款 40

流动资产 112.5 流动负债 97.2

固定资产净值 183.6  应付债券 45

    股本 10

    未分配利润 143.9

资产总计 296.1 负债和股东权益合计 296.1

 

公司收到了大量订单并且预期从银行可以取得短期借款,所以需要预测2003年1、2、3月份的公司现金需求量。

 

一般地，公司销售当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%。材料成本占销售额的60%；假设产品当月全部完工,当月全部销售。每月购买的原材料等于次月销售额的60%。购买的次月支付货款。预计1、2、3月份的工资费用分别为15万元、20万元和16万元。1-3月份每个月的销售费用、管理费用、税金、其他现金费用预计为10万元。2002年11月和12月的实际销售额及2003年1-4月份的预计销售额表如下:（单位:万元）

 

2002年12月 60

2003年1月 60

2003年2月 100

2003年3月 65

2003年4月  75

 

根据以上信息：

 

（1）请编制1、2、3月份的现金预算；

 

（2）每月现金余额的限额为5万元，请确定每月银行借款或还款的数量（假设借款或还款本金按1万元的整倍数,利随本清,借款在期初,还款在期末,年利息率为12%,利息在支付时直接计入当期财务费用,不实行预提）。

 

（3）请编制2003年3月31日的预计资产负债表（2003年1-3月份的折旧费用预计为2.4万元）。

 

 

2．某商业企业资本成本率为10%。现采用45天按发票金额付款的信用政策，年销售量为8万件，单位进价80元，单位售价为100元，平均收现期为45天，收账费用和坏账损失均占销售收入的1%。公司为了加速账款回收和扩大销售收入以充分利用剩余生产能力，准备将信用政策调整为"2/20，1/30，N/40"。预计调整后年销售量将增加5%，收账费用和坏账损失分别占销售收入的1%、1.2%，估计有30%的客户在20天内付款，有40%的客户在30天内付款。设企业年初年末存货相等，没有缺货现象，该企业按经济订货量采购商品，单位储存变动成本2.5元，每次订货成本1000元。

 

要求：根据计算结果说明公司应否改变信用政策。（不考虑存货的总成本，仅考虑存货占用资金的利息）

 

 

3.M公司属于基础设施类上市公司(以下称"M公司")，经省级人民政府推荐，报中国证监会审批，拟发行可转换公司债券，有关内容如下： 

 

（1）M公司拟申请发行11000万元、5年期可转换公司债券，可转换公司债券的利率按现行银行同期存款利率4.5％执行。该公司经审计的最近三年的有关财务会计数据为：

 

单位：万元

 

年度  2003年3月31日 2002年 2001年 2000年

总资产 56300 54500 46400 43400

负债 19000 18000  13000 12500

净利润 800 3100 2500 2300

净资产收益率 2.14% 8.49% 7.49% 7.44%

股东权益 37300  36500 33400 30900

 

（2）2003年3月31日负债含2002年6月18日发行的3000万元、3年到期一次还本付息债券；

 

（3）在可转换公司债券发行结束3个月后，可转换公司债券持有人可以按发行可转换公司债券前60天股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格，进行转股。

 

（4）2002年12月31日的普通股股数为10000万股；

 

（5）2003年7月3日该公司为了减少注册资本，回购本公司股票600万股（每股回购价格为5元）；

 

（6）2003年10月2日持有该上市公司可转换公司债券的投资者按约定的转换价格（每股8元的转换价格）将其持有的可转换公司债券转换为普通股，已知该批可转换公司债券的账面价值为3060万元，面值为3000万元（每张债券的面值为100元）；

 

（7）2003年4月1日-2003年12月31日实现的净利润为2000万元；

 

（8）2003年12月31日该公司派发现金股利500万元。

 

要求：根据上述内容，分别回答下列问题：

 

(1)根据该公司提供的财务数据，该公司是否符合发行可转换公司债券的条件?并说明理由。

 

（2）该公司转股价格是否符合规定？

 

（3）该公司回购本公司股票是否符合法律规定？并说明理由。

 

（4）计算2003年该公司的每股收益、每股净资产和每股股利；

 

（5）假设该公司2003年12月31日的市净率为1.6,公司股票为固定增长股票,股利固定增长率为6%,计算该公司股票的预期收益率；

 

（6）假设无风险报酬率为4%，该公司股票的贝他系数为1.2,结合上面(4)计算确定市场平均风险股票的必要收益率。

 

 

4.甲企业生产A产品需过两道工序加工完成，本月产成品1264件，月末第一道工序有在产品180件，本工序平均完工程度为70％；第二道工序有在产品250件，本工序平均完工程度为60％。

 

已知月初材料费用、人工费用和制造费用分别为10423元、12429元和9800元；本月各工序耗用材料费用合计为30577元，本月发生人工费用32703元，本月发生制造费用合计为28000元。

 

已知A产品单位工时定额为50小时，第一、二道工序的工时定额分别为20小时和30小时。A产品单位材料定额为10㎏，第一、二道工序的投料定额分别为7㎏和3㎏，各工序所需材料均在相应工序生产开始时一次投入。

 

要求：

 

（1）分别计算分配材料费用和人工费用时在产品的约当产量；

 

（2）计算产成品的总成本和单位成本；

 

（3）计算月末在产品的总成本。

 

（计算过程可列式或列表）

 

 

五、综合题（本题型共2题，每题14分。本题型共28分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。

 

1．资料：

 

A公司2002年度财务报表主要数据如下：

 

销售单价 10元/件

销售量 100万件

单位变动成本 6元/件

固定经营成本 200万元

股利  60万元

股东权益（40万股普通股，发行价格为10元/股） 400万元

负债的平均利率  8%

权益乘数 2

所得税率 20%

 

 要求：

 

（1）假设A公司在今后可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依次回答下列问题：

 

①计算该公司的可持续增长率。

 

②2002年年末该公司股票的市盈率为14，计算该公司2002年的股票获利率。

 

③假设无风险报酬率为6%，该公司股票的 系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，计算2003年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？

 

④计算该公司2003年的经营杠杆系数。

 

（2）假设该公司2003年度计划销售增长率是40%。公司拟通过降低股利支付率或提高资产周转率或筹集股权资金来解决资金不足问题。

 

①请分别计算股利支付率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

 

②计算筹集多少股权资金来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。 

 

该公司股权资金有两种筹集方式：全部通过发行优先股取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过发行优先股补充资金，优先股的股息率是11%；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，假设追加筹资后负债的平均利率和普通股的个别资本成本不变。请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的息税前利润和此时的财务杠杆系数以及追加筹资后的加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)？

 

（3）假设该公司2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2003年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，计算该债券的税后个别资本成本。

 

 

2.某大型企业W准备进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的 值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税率均为40%，市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%。分别实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。

 

 

答案及解析

 

一、单项选择题

 

1.【答案】B。【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益＝（净利润-优先股股息）/年末普通股总数=(年末普通股权益/普通股股数)×(（净利-优先股股息)/年末普通股权益) =每股账面价值×权益净利率=每股账面价值×资产净利率×权益乘数=5×10%×5=2.5。

 

2.【答案】B。【解析】本题的考核点是资本市场线。所以，总期望报酬率=140%×10%+（1-140%）×6%=11.6%.总标准差=140%×20%=28%。

 

3.【答案】C。【解析】分项结转分步法下，半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原。

 

4.【答案】C。【解析】设非经营净收益为X，则:1.2= (4000+300+20-X+40+10-30)/(4000+300+20-X)。

 

求得X=4220(万元)。

 

则净收益营运指数为：(4000-4220)/4000=-0.055 。

 

5.【答案】D 。【解析】完工产品负担的原材料费用= 56520/(250+160×40%)×250=45000(元).在产品负担的原材料费用 =56520/(250+160×40%)×160×40%=11520(元)。

 

6.【答案】A。【解析】激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。

 

7.【答案】C。【解析】甲企业能够承受的乙企业股票的每股最高作价应是至少保持并购前每股收益水平时的作价(因为甲企业的股东希望并购后通过并购产生的协同效应使每股收益能够提高, 但至少每股收益不能低于并购前的水平,否则,该项并购对于甲企业的股东毫无意义)。即：2= 1200/(400+(P作价/20)×200)，求得P作价=20（元），股票交换比率为20/20=1。

 

8.【答案】C。【解析】破产企业工会所有的财产、企业基于租赁关系占有、使用的他人财产、尚未办理产权证或者产权过户手续但已向买方支付的财产等不属于破产企业破产财产。

 

9.【答案】A。【解析】一般认为,当市场利率达到历史性高点时,风险溢价通常为3%,这是因为市场利率达到历史性高点时,即意味着投资活跃,大家都愿意冒风险, 风险溢价不大, 风险溢价通常为3%；反之,当市场利率达到历史性低点时, 即意味着投资沉寂,大家都不愿意冒风险, 风险溢价不就,风险溢价通常为5%。

 

10.【答案】C。【解析】权益资本成本=5%+1.5×4%=11%

 

负债的资本成本=10%(1-33%)=6.7%

 

加权平均资本成本=(4000/(4000+6000)×6.7%)+(4000/(4000+6000)×11%)=9.28%。

 

11.【答案】C。【解析】在平行结转分步法下的在成品是指各步骤尚未加工完成的在产品和各步骤已完工但尚未最终完成的产品。

 

12.【答案】A。【解析】固定制造费用成本差异是实际产量下实际固定制造费用与实际产量下标准固定制造费用的差异。

 

13.【答案】B。【解析】现金最高持有量=3×10000-2×3000=24000(元),所以,目前的现金持有量超过现金最高持有量,应将（26400-10000）元购买有价证券。

 

14.【答案】A。

 

15.【答案】C。【解析】工商行政管理部门对清算企业的罚款、罚金；企业开办单位对企业未收取的管理费、承包费；政府无偿拨付给企业的资金等不属于清算债务。

 

二、多项选择题

 

1.【答案】A、B、C、D。【解析】资本市场如果是有效的,那么有以下结论: (1)价格反映了内在价值;(2)价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益;(3)公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动;(4)在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。

 

2.【答案】A、B、C、D。【解析】目前的会计准则和会计制度，都要求存货成本按全部制造成本报告；在变动成本制度下，只将变动性生产成本计入产品成本，而将固定制造费用作为期间费用处理；产量基础成本计算制度，主要适用于产量是成本主要驱动因素的传统加工业；作业基础成本计算制度尤其适合新兴的高科技领域。

 

3.【答案】A、B、C、D。【解析】有关并购收益、并购溢价、并购净收益和并购完成成本的说法都是正确的。应选A、B、C、D。

 

4.【答案】A、B、C、D。【解析】不能用股东要求的报酬率折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股东现金流量。股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险；实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本，因为股东要求的报酬率会因财务风险增加而提高，并完全抵消增加债务的好处。

 

5.【答案】A、B、C、D 。【解析】由资本市场线和证券市场线的特点可知。

 

三、判断题

 

1.【答案】×。【解析】本题的考核点是债券价值计算问题。"在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响"这一结论成立是有前提的，即债券必须是分期付息债券。如果是到期一次还本付息债券结论则不成立。如票面值为1000元，票面利率为10%，单利计息，5年到期一次还本付息债券，必要报酬率为10%。则目前的价值=1500×（P/S，10%，5），两年后的价值=1500×（P/S，10%，3），很明显，在必要报酬率等于票面利率时, 一次还本付息债券到期时间的缩短对债券价值有影响，应是越来越大。

 

2.【答案】×。【解析】本题的考核点是债券价值计算问题。假设市场利率和到期时间保持不变,折价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐上升。见教材P107例4。

 

3.【答案】√。【解析】本题的考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下, 经营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。

 

4.【答案】√。【解析】证券市场线:KI=Rf+β(Km-Rf)

 

从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（资本市场线的截距）和市场风险补偿程度（资本市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率)会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，证券市场线的斜率就会变大，证券市场线就会变陡。

 

5.【答案】√。

 

6.【答案】√。【解析】由两种证券投资的机会集曲线就可以得出结论。

 

7.【答案】×。【解析】企业以其优质资产与他人组建新公司,而将债务流在原企业,债权人以新设公司和原企业作为共同被告提起诉讼主张债权的,新设公司应当在所接收的财产范围内与原企业共同承担连带责任。

 

8.【答案】×。【解析】单位变动成本敏感系数=40%/20%=2 ；销量敏感系数=30%/16%=1.88 ，敏感系数的绝对数愈大，说明目标值对该参数愈敏感。

 

9.【答案】×

 

【解析】变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按每期实际需要的支付额预计，然后求出全年数。

 

10.【答案】√。【解析】根据再订货点、盈亏临界点、每股收益无差别点和筹资突破点的定义，可知该题是正确的。

 

11.【答案】×。【解析】职工持股计划的特点：内部职工股股东拥有收益权和投票权，可以依据所拥有的股份，参与公司重大问题的投票，但没有股份转让权和继承权。

 

12.【答案】√。

 

13.【答案】× 。【解析】第三道工序的完工程度为(50+20+30×50%)/(50+20+30)=85% ，如果第三道工序的在产品为100件，则其约当产量为100×85%=85（件）。

 

14.【答案】√。【解析】权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

 

=资产净利率×权益乘数

 

从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。

 

去年的资产净利率=5.73％×2.17=12.43%；今年的资产净利率=4.88％×2.83=13.81%；所以，若两年的产权比率相同，即权益乘数相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。

 

15.【答案】× 。【解析】联产品加工成本分配的实物数量法适用于所生产的产品的价格很不稳定或无法直接确定的情形。

 

四、计算题

 

1.【答案】

 

（1）现金预算（单位：万元）

 

　 11月 12月 1月 2月   3月  4月

销售收入 50 60 60 100 65 75

现金收入：

期初现金余额 　 　 5  5 5 　

当月销售收入的20%  　 　 12 20 13 　

上月销售收入的70%  　 　 42 42 70 　

上上月销售收入的10% 　 　 5 6 6 　

现金收入合计 　 　 59 68 89 　

可供使用的现金 　 　 64 73 94 　

采购 　 36 60 39 45 　

向供应商支付现金和经营费用：

上月采购的100%  　 　 36 60 39 　

工资费用 　 　 15 20 16 　

支付的其他费用 　 　 10 10 10 　

现金支出合计 　 　 61 90 65 　

现金收支差额 　 　 3 -17 29 　

现金筹措及运用（筹措为+，运用为-） 　 　 2 22 （23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48  　

期末现金余额 　 　 5 5 5.52 　

 

（2）

 

  12月 1月 2月  3月

期初银行借款   40 42 64

借款增加数   2 22 （23）利息不通过短期借款账户核算

期末银行借款 40 42 64 41

 

注意：上期末已有现金余额5万元。

 

（3）2003年3月31日的预计资产负债表（单位：万元）

 

资产： 实际数（12.31） 变量 预计数(3.31) 说明

货币资金 5 0.52 5.52  

应收账款  53 +9 62 3月份销售收入的80%加上2月份销售收入的10%

存货 54.5 +9 63.5  在54.5的基础上加上1-3月的采购数量144，再减去1-3月的销售收入225的60%

流动资产 112.5 18.52 131.02  

固定资产净值 183.6 -2.4 181.2 预计折旧为2.4

资产总额 296.1 16.12 312.22  

负债： 实际数（12.31） 变量 预计数(3.31)  说明

短期借款 40 +1 41  

应付账款 36 +9 45 3月份采购金额的100%

预提费用 21.2 0 21.2 预计无变化

流动负债 97.2 +10 107.2  

应付债券 45 0 45 预计无变化

股本 10 0 10 预计无变化

未分配利润 143.9 +6.12 150.02 期末未分配利润等于期初未分配利润加上1-3月的利润(无所得税)。即加上收入减去材料成本、工资费用、折旧费、1-3月的其他费用和还款的利息0.48万元。

负债和股东权益合计  296.1 16.12 312.22   

 

【解析】本题的考核点是第三章财务预测与计划中有关现金预算和预计资产负债表的编制。

 

2.【答案】原来的经济订货量=根号下 (2×80000×1000/2.5)=8000件

 

存货平均占用资金= 8000/2×80=32000

 

新的经济订货量= 根号下(2×80000×(1+5%)/2.5)=8198件

 

存货平均占用资金= 8198/2×80=327920元

 

单位：万元 

 

　 N/45 2/20,1/30,N/40 增加额

销售收入 8×100=800 800×(1+5%)=840 40

销售成本 8×80=640  640×(1+5%)=672 32

销售毛利 160 168 8

平均收现期 45 20×30%+30×40%+40×30%=30  

应收账款占用资金 (800/360×45)=100 800×（1+5%）×30÷360=70 -30

应收账款占用资金应计利息 100×10%=10 70×10%=7  -3

存货占用资金应计利息 32×10%=3.2 32.792×10%=3.2792 0.0792

增加的收账费用     800×5%×1%=0.4(万元)

坏账损失  800×1% 800(1+5%)×1.2% 2.08(万元)

增加的现金折扣 　 800(1+5%)×30%×2%+800(1+5%)×40%×1%  8.4(万元)

改变信用期的税前净损益     0.0408(万元)

 

所以,应改变信用期。

 

3.【答案】

 

(1)M公司符合发行可转换公司债券的条件。根据有关规定，该上市公司发行可转换公司债券符合以下条件：

 

①最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%。M公司的财务数据表明，该公司最近3年连续盈利，M公司属于基础设施类公司，最近3年净资产利润率平均在7%以上。

 

②可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%。根据M公司2003年3月31日的财务数据，发行11000万元的可转换公司债券后,资产负债率为44.58%（(11000+19000)/(11000+56300)×100%=44.58% ），低于70%的上限。

 

③累计债券余额不超过公司净资产额的40%。M公司发行11000万元的可转换公司债券后，累计债券余额（11000+3000=14000万元）占公司净资产额37300万元的比重为37.53%。

 

④可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，而股份公司确定的可转换公司债券的利率符合这一规定。

 

⑤可转换公司债券的发行额不少于1亿元，M公司的发行额11000万元符合规定。

 

（2）转股价格不符合规定。根据我国《可转换公司债券管理暂行办法》的有关规定，上市公司发行可转换公司债券的，以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格（P193）。

 

（3）该公司回购本公司股票符合法律规定。按照我国《公司法》的规定，除非为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并，公司不得收购本公司的股票。所以，该公司为了减少注册资本回购本公司股票符合法律规定。

 

（4）计算2003年该公司的每股收益、每股净资产和每股股利：

 

①每股收益： 2003年加权平均股数=10000×(12/12)-600×(6/12)+（3000÷8）× (2/12)=9762.5(万股)

 

每股收益= ((800+2000)/9762.5)=0.29(元/股)

 

②每股净资产：

 

2003年12月31日的普通股股数=10000-600+（3000÷8）=9775(万股)

 

2003年12月31日的净资产=37300-600×5+2000+3060-500=38860(万元)

 

每股净资产=38860/9775=3.98(元/股)

 

③每股股利：

 

每股股利=500/9775=0.05(元/股)

 

(5) 每股市价=市净率×每股净资产

 

=1.6×3.98

 

=6.37(元)

 

根据 

 

式中：g-固定的成长率；

 

D0-最近刚支付的股利（当前股利）；

 

D1-1年后的股利（第1年股利）。

 

将其变为计算预期报酬率的公式为：

 

RS=[D0(1+ g)/P0]+ g

 

D0=0.05(元/股)

 

P0=6.37(元)

 

RS=0.05×(1+6%)÷6.37+6%

 

=6.84%

 

(6)根据资本资产定价模式：

 

KI=Rf+β(Rm-Rf)

 

即: 6.84%=4%+1.2×(Rm-4%)

 

求得: Rm=6.37%

 

【解析】本题主要考察第二章财务分析、第四章财务估价和第七章可转换债券的有关内容，综合性较强。

 

4.【答案】

 

分配材料费用时在产品的约当产量=180×（7÷10）+250× ［（7+3）÷10］=376（件）

 

分配人工费用和制造费用时在产品的约当产量=180×［（20×70%）÷50］ +250×［（20+30×60%）÷50］=240.4（件）

 

要求（2）和（3）的计算过程见成本计算单，但列式计算亦可：

 

成本计算单

 

　 直接材料 人工费用 制造费用 合计

月初在产品成本 10423 12429 9800 32652

本月生产费用 30577 32703 28000 91280

生产费用累计 41000 45132 37800 123932

产成品总成本 31600 37920 31764.32 101284.32

产成品单位成本 25 30 25.13 80.13

月末在产品成本 9400 7212 6035.68 22647.68

 

 【解析】该题的关键是正确理解和掌握分配材料费用的约当产量和分配人工费用的约当产量。

 

五、综合题

 

1.【答案】

 

（1）①计算该公司的可持续增长率：

 

息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本

 

=10×100-6×100-200=200（万元）

 

资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元）

 

负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）

 

利息=400×8%=32（万元）

 

净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税率）=（200-32）×（1-20%）=134.4(万元)

 

股利支付率=60/134.4=44.64%

 

可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率

 

=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%)

 

=22.85%

 

②股利支付率=每股股利/每股收益=(每股市价/每股收益)×(每股股利/每股市价)=市盈率×股票获利率

 

所以, 股票获利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19%

 

③2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)

 

股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%

 

在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即22.85%。

 

2003年末的每股价值=1.5(1+22.85%) /(26%-22.85%)=71.87(元)

 

所以, 2003年12月31日该公司的股价低于71.87元时投资者可以购买。

 

④该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润

 

=（200+200）/200=2

 

(2)①

 

1）通过降低股利支付率实现：

 

销售净利率=134.4/1000=13.44%

 

由于财务政策不变，即产权比率不变，所以：

 

△资产=△负债+△股东股益

 

      =△股东股益×产权比率+ △股东股益

 

      =△股东股益（1+产权比率）

 

      =△股东股益×权益乘数

 

      =预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数

 

      =1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2

 

      =376.32×留存收益率

 

△资产=△销售额×基期资产/基期销售额=40%×1000×(800/1000)=320（万元）

 

所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%

 

2) 通过提高资产周转率实现:

 

△销售额=1000×40%=400(万元)

 

△资产=△负债+△股东股益

 

      =△股东股益 ×产权比率+ △股东股益

 

      =△股东股益 （1+产权比率）

 

      =△股东股益 ×权益乘数

 

      =预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数

 

      =1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)×2

 

      =208.33（万元）

 

资产周转率=( (基期销售额+△销售额)/(基期资产+△资产)(1000+400)/(800+208.33)=1.39

 

②筹集股权资本来解决:

 

1）假设需要筹集的股权资本的数量为X,则:

 

△资产=△负债+△股东股益

 

      =△股东股益 ×产权比率+ △股东股益

 

      =△股东股益 （1+产权比率）

 

      =△股东股益 ×权益乘数

 

      =(预期销售额×销售净利率×留存收益率+X)×权益乘数

 

      =[1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2

 

      =40% 320（万元）

 

所以, [1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2=320

 

求得:X=55.83（万元）

 

相应地，△股东股益=△资产/权益乘数=160（万元）

 

(EBIT-(400+160)×8%)/(40+55.83/10)=(EBIT-(400+160)×8%×(1-20%)-55.83×11%)/40

 

求得：EBIT=10.48（万元）

 

2）计算每股收益无差别点的息税前利润:

 

求得:EBIT=107.48（万元）

 

②计算财务杠杆系数:

 

1)发行普通股:

 

财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/[107.48-(400+160)×8%]=1.71

 

2)发行优先股:

 

]财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)])= 107.48/[107.48-(400+160)×8%-55.83×11%/(1-20%)]=1.95

 

3)追加筹资后的加权平均资本成本: 

 

发行普通股:

 

加权平均资本成本=(400+160)/(800+320)×26%+(400+160)/(800+320)×8%=16.2%

 

或:由于资产负债率不变,所以,股东权益和负债的权数均为50%：

 

50%×26%+50%×8%（1-20%）=16.2%

 

发行优先股: 

 

(400+(160-55.83))/(800+320)×26%+(400+160)/(800+320)×8%×(1-20%)+55.83/(800+320)×11%=5.45%

 

（3）2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%

 

所以,2003年所需的外部融资额=1000×25% 40%=100(万元)

 

则:100=90(1+5×10%)(P/S,K,5)

 

求得:K=6.19%

 

该债券的税后个别资本成本=6.19(1-20%)=4.95%。

 

【解析】本题的考核点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。关键掌握：

 

（1）可持续增长率的计算：

 

在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率；反过来，在保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算四个指标中的任何一个。

 

在变化的模型下，注意分情况：

 

①在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。

 

②在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算销售净利率。

 

③在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不能根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算这三个量。原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据△资产=△负债+△股东股益测算新增的资产、负债、股东权益、销售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的）。

 

（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分D0和D1。

 

（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税前资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用。

 

2.【答案】

 

（1）实体现金流量法：

 

①年折旧=(5000-8)/6=832(万元）

 

②前5年每年的现金流量为：

 

营业现金流量=EBIT+折旧-所得税

 

= EBIT+折旧- EBIT×所得税

 

=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%

 

=974.8(万元)

 

第6年的现金流量为：

 

营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入

 

= EBIT+折旧- EBIT×所得税+残值流入

 

=974.8+10-(10-8) ×40%=984(万元)

 

③计算A为全权益融资下的 β资产:

 

β资产=1.5/(1+40%/60%)=0.90

 

④计算W的β权益 :

 

β权益=β资产×(1+1/3)=1.2

 

⑤确定W的权益资本成本

 

rs =8%+1.2×8.5%=18.2%

 

⑥计算W的加权平均资本成本

 

rWACC =18.2%×3/4 +10%×(1-40%)× 1/4=15.15%≈15%

 

⑦计算W的净现值=974.8(P/A,15%,5)+ 984(P/S,15%,6)-5000

 

               =974.8×3.3522+984×0.4323-5000

 

               =3267.7+425.4-5000

 

               =-1306.9(万元)，故不可行。

 

（2）股东现金流量法

 

①年折旧= (5000-8)/6=832（万元）

 

②前3年每年的现金净流量为：

 

股东现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）

 

            =974.8-5000×25%×10%×（1-40%）

 

            =899.8(万元)

 

第4年股东现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元)

 

第5年股东现金流量=企业实体现金流量=974.8(万元)

 

第6年股东现金流量=企业实体现金流量=984(万元)

 

③计算A为全权益融资下的β资产 :

 

β资产=1.5/(1+ 40%/60%)=0.90

 

④计算W的 :

 

β权益 =β资产 ×(1+1/3)=1.2

 

⑤确定W的权益资本成本

 

rs =8%+1.2×8.5%=18%

 

⑥计算W的净现值=899.8(P/A,18%,3)-350.2(P/S,18%,4)+ 974.8(P/S,18%,5)+984(P/S,18%,6)-5000(1-25%)

 

=899.8×2.1743-350.2×0.5158+974.8×0.4371+984×0.3704-5000(1-25%)

 

=1956.44-180.6+426.1+364.5-3750

 

=-1183.56(万元)，故不可行。

 

【解析】本题的考核点是第五章投资管理中的有关问题。本题为2003年新增内容，特别注意本题可能为2003年考试的内容。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股东现金流量法的区别；二是在非规模扩张型项目中如何实现 β值的转换。下面主要介绍 β权益和β资产 的关系。

 

企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同样不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。这和中级职称考试财务管理的处理是不同的, 中级职称考试财务管理在全投资假设的情况下,还是要考虑利息的抵税作用,而在注册会计师考试中2003年教材P156新增举例中第一次明确,在企业实体现金流量法下不考虑利息。

 

在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)

 

如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)β资产=(负债/(负债+权益)+权益/(负债+权益)β权益。

 

由于负债的β值很低，一般假设为零。则 β资产=权益/(负债+权益)β权益，对于有负债的企业 权益/(负债+权益)<1，所以，β资产< β权益。

 

 本题由北京科教园注会培训中心http://www.bicpa.org

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