第三章 财务预测与计划
一、本章大纲
（一）财务预测
1.财务预测的意义和目的
2.财务预测的步骤
(1)销售预测
(2)估计需要的资产
(3)估计收入、费用和保留盈余
(4)估计所需融资
3.销售百分比法
(1)根据销售总额确定融资需求
(2)根据销售增加量确定融资需求
4.财务预测的其他方法
(1)使用回归分析技术
(2)通过编制现金预算预测财务需求
(3)使用计算机进行财务预测
（二）增长率与资金需求
1.销售增长与外部融资的关系
(1)外部融资销售增长比
(2)外部融资需求的敏感分析
2.内含增长率
3.可持续增长率
(1)可持续增长率的概念
(2)可持续增长率的计算
(3)可持续增长率与实际增长率
（三）财务预算
1.全面预算体系
(1)全面预算的内容
(2)全面预算的作用
(3)全面预算的编制程序
2.现金预算的编制
(1)销售预算
(2)生产预算
(3)直接材料预算
(4)直接人工预算
(5)制造费用预算
(6)产品成本预算
(7)销售及管理费用预算
(8)现金预算
3.利润表和资产负债表预算的编制
(1)利润表预算的编制
(2)资产负债表预算的编制
二、本章教材变化与重点
财务预测与计划是财务管理的重要职能。本章主要阐述的内容有：财务预测的销售百分比法、外部融资销售增长比、内含增长率、可持续增长率和财务预算的编制。本章为重要章节，近3年试题的平均考分为12分。题型有客观题、计算分析题和综合题。从历年考题来看，1998年以前主要考核现金预算的编制；1999年以后至2002年，考核重点转向“可持续增长率”的计算；2003年考查的是现金预算的编制；2004年计算题考的是可持续增长率，综合题中考了预计财务报表的编制。2005年考试的重点是“增长率与资金需求”。
2005年本章教材基本没有变化，只是个别地方作了修改。主要有（1）“可持续增长率的计算”的例题中，修改了1997年、1998年、1999年度的数据；表中增加“权益净利率”。（2）关于“可持续增长率与实际增长率”的内容重新编写并举例。（3）将“预计损益表”改称“利润表预算”，将“预计资产负债表”改称“资产负债表预算”。
三、历年考题评析
一、单项选择题
1、下列预算中，在编制时不需以生产预算为基础的是（ ）。（2003年）
A、变动制造费用预算
B、销售费用预算
C、产品成本预算
D、直接人工预算
答案：B
解析：生产预算是在销售预算的基础上编制的，其他预算则是生产预算的基础上编制的。
二、多项选择题
1、除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）（2004年）
A、回归分析技术
B、交互式财务规划模型
C、综合数据库财力计划系统
D、可持续增长率模型
答案：ABC
解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机时进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。
2、下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（ ）。（2003年）
A、
B、
C、本期净利润期末总资产×期末总资产期初股东权益×本期收益留存率
D、销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期初总资产乘数
答案：BC
解析：大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率：可持续增长率＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产总乘数。若按期末股东权益计算，可持续增长率＝（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）÷（1－收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率），若把选项A和B的分子分母同乘以销售额/总资产，可以看出选项B即为按期末股东权益计算的公式，而选项A分母中期初权益应该为期末权益，所以A不对;由于总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率，所以选项C即为按期初股东权益计算的公式;选项D把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。
三、判断题
1、由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60％，负债销售百分比为15％，计划下年度的销售净利率为5％，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为12.5％。（ ）（2003年）
答案：√
解析：本题考查内含增长率的计算。
根据题意，设内含增长率为X，列议程式60％－15％－5％×（1＋X）/X＝0，解得X＝12.5％。
2、可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率。（ ）（2002年）
答案：×
解析：可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于超过可持续增长率之上的增长导致的资金缺口的解决只有两个办法：或者通过提高资产收益率增加债务资金，但提高资产收益率和增加债务资金都是有极限的，况且增加债务还会增加企业的财务风险，企业的风险承受能力也是有限度的，因此，企业的超常增长只能是短期的。从长期来看，企业的增长必然受到可持续增长率的制约。企业某一年的销售净利率、总资产周转率、收益留存率及权益乘数这四个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会高于可持续增长率。
3、生产预算是在销售预算的基础上编制的。按照"以销定产"的原则，生产预算中各季度的预计生产量应该等于各季度的预计销售量。 ( )（2001年）
答案：×
解析：生产预算是在销售预算的基础上编制的,其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。按照“以销定产”的原则，各季度的预计生产量确实应该根据各季度预计销售量来确定，但生产预算中各季度的预计生产量并不完全取决于各季度的预计销售量，还要进一步考虑期初、期末存货的影响，即：预计生产量＝（预计销售量＋预计期末存货）－预计期初存货。
四、计算题
1、A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示：
（单位：万元）
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅度增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60％。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。
（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。
（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。（2004年）
【答案】（1）
（2）2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。
（3）2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
（4）并无不当之处。（由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明资产净利率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60％，2003年的资产负债率已经达到60％了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率）。
（5）提高销售净利率和资产周转率。
2、A公司11月份现金收支的预计资料如下：
（1）11月1日的现金（包括银行存款）余额为13700元，已收到未入账支票40400元。
（2）产品售价8元/件。9月销售20000件，10月销售30000件，11月预计销售40000件，12月预计销售25000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的60%，次月收回30％，再次月收回8％，另外2％为坏账。
（3）进货成本为5元/件，平均在15天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的10％加1000件。10月底的实际存货为4000件，应付账款余额为77500元。
（4）11月的费用预算为85000元，其中折旧为12000元．其余费用须当月用现金支付。
（5）预计11月份将购置设备一台，支出150000元，须当月付款。
（6）11月份预交所得税20000元。
（7）现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于5000元。
要求：
编制11月份的现金预算（请将结果填列在答题卷第2页给定的“11月份现金预算”表格中，分别列示各项收支金额）。（2003年）
【答案】本题考查现金预算的编制。
本题主要注意以下两点：
（1）企业已收到未入账支票40400元，这表示实际的现金比账上的多，应该加到现金余额中;
（2）平均在15天后付款，这是一个非常模糊的概念，我们假设存货是均匀购入，款项也是均匀支付，所以，当期购货只需付现50％，下月付现50％。
11月期初现金余额＝13700＋40400＝54100（元）
11月销货现金收入＝40000×8×60％＋30000×8×30％＋20000×8×8％＝276800（元）
11月可使用现金合计＝54100＋276800＝330900（元）
根据“期初存货＋本期购货＝本期销货＋期末存货”，所以，本期购货＝本期销货＋期末存货－期初存货
11月期初存货＝10月期末存货＝4000件
11月本期销货＝40000件
11月期末存货＝12月本期销货×10％＋1000＝25000×10％＋1000＝3500（件）
11月本期购货＝40000＋3500－4000＝39500（件）
11月购货现金支出＝39500×5×50％＋77500＝176250（元）
11月所得税支出＝20000元
11月购置设备支出＝150000元
11月现金支出合计＝176250＋（85000－12000）＋20000＋150000＝419250（元）
现金多余（或不足）＝330900－419250＝－88350（元）
借入银行借款＝100000元
期末现金余额＝－88350＋100000＝11650（元）
五、综合题
1、资料：A公司2000年度的主要财务数据如下（单位：万元）：
要求：
（1）假设A公司在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：
①2001年的预期销售增长率是多少？
②今后预期股利增长率是多少？
③假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？
④假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？
（2）假设A公司2001年的计划销售增长率为35％，请回答下列互不关联的问题：
①如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？
②如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？（2001年）
【答案】
①下年预期增长率（可持续增长率）计算：
销售净利率＝500/10000＝5％
销售额／总资产＝10000/2500＝4
总资产／期末股东权益＝2500/1250＝2
留存收益率＝250/500＝50％
可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率／（1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率）＝（5％×4×2×50％）／（1－5％×4×2×50％）＝25％
②股利增长率等于可持续增长率即25％。
③股东的预期报酬率＝下期股利／当前股价＋股利增长率
＝（250／1000）×1．25）／30＋25％＝26．04％
④资本成本＝税后负债成本×负债比率＋权益成本×权益／资产＝（125／1250）×（1－20％）×（1／2）＋26．04％×（1／2）＝17．02％
（2）①销售净利率计算
设销售净利率为r，则：
35％＝（r×0．5×2×4）／（1－r×0．5×2×4）
r＝6．48％
②筹集外部权益资金计算
下期预计销售收入＝销售收入×（1＋计划销售增长率）＝10000×（1＋35％）＝13500
总资产＝销售收入／资产周转率＝13500／4＝3375（万元）
期末股东权益＝总资产×权益／资产＝3375×50％＝1687．5万元
期初股东权益＝1250万元
本期收益留存＝计划销售收入×销售净利率×留存收益率＝13500×5％×0．5＝337．5万元
需要筹集外部权益资金＝期末股东权益－期初股东权益－本期收益留存＝1687．5－1250－337．5＝100万元
2、资料：
E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
要求：
分别回答下列互不相关的问题：
（1）计算该公司的可持续增长率。
（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10％。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
（3）如果公司计划2002年销售增长率为15％，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。
（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6．5％，而2001年负债的平均利息率是5％；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元／股。假设公司的所得税率为20％，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元／年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。(2002年)
【答案】
(1)公司的可持续增长率
可持续增长率=收益留存率×销售净利率×权益乘数×资产周转率／（1－收益留存率×销售净利率×权益乘数×资产周转率）
＝（0．6×10％×2×0．5）／（1－0．6×10％×2×0．5）
＝0．06／0．94＝6．38％
或者：
可持续增长率
＝权益净利率×收益留存率／（1－权益净利率×收益留存率）
＝（100／1000）×（60／100）／1－（100／1000）×（60／100）
＝0．1×0．6／（1－0．1×0．6）＝6．38％
(2)①提高销售净利率：
需要总资产=销售收入／资产周转率=1100／0．5=2200(万元)
需要权益资金=总资产／权益乘数=2200／2=1100(万元)
需要留存收益=期末权益—期初权益=1100—1000=100(万元)
需要净利润=留存收益／留存率=100／0．6=166．67（万元）
销售净利率：净利／销售额=166．67／1100=15．15％
②提高资产负债率：
净利润=销售额×销售净利率=1100×10％=110（万元）
收益留存=净利润×留存率=110×0．6=66（万元）
所有者权益=1000+66=1066（万元）
总资产需要＝2000×(1+10％)=2200(万元)
负债=总资产—所有者权益=2200—1066=1134(万元)
资产负债率=负债／总资产=1134／2200=51．55％
(3)销售增加15％，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本：
资金需要增加＝销售增加÷资产周转率=1000×15％÷0．5=300(万元)
需要权益资金=资金需要／权益乘数=300／2=150(万元)
留存收益提供权益资金=净利润×留存率=1150×10％×0．6=69(万元)
外部筹集权益资金=150—69=81(万元)
(4)每股盈余无差别点
当前的税前利润=净利润／(1—所得税率)=100／(1—20％)=125(万元)
当前利息=负债×利率=1000×5％=50(万元)
息税前利润=税前利润+利息＝125+50=175(万元)
固定成本=125(万元)
变动成本率＝(销售额—固定成本—息税前利润)／销售额=(1000—125—175)／1000＝70％
需要增加资金=200万元
增发股份=需要增加资金／股价=200／10=20万股
设每股盈余无差别点为S：
（S－S×70%－125－1000×5％）×（1－20％）／（200＋20）＝
（S－S×70%－125－1000×5％－200×6．5％）×（1－20％）／200
解方程：S＝1060（万元）
本文章由北京科教园注会培训中心http://www.bicpa.org提供
